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华鲁恒升:二季度业绩超预期 抗周期性优势凸显

时间:2019-10-15 10:40 作者:admin

华鲁恒升:二季度业绩超预期 抗周期性优势凸显

  事件:发布2019年中报,期内实现亿元,增长%;实现归母亿元,同比减少%。

  要点  煤化工领域优质白马,呈多元化发展。 公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个和技术平台,多元化布局,依托公司低价合成气,开发了合成氨系列、甲醇系列产品,还向外拓展了己二酸、多元醇、乙二醇等,丰富多元。

  二季度归母净利增长%,抗周期性优势凸显。 公司主要产品包括肥料、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇,销量分别为万吨、万吨、万吨、万吨、万吨,环比变化分别为13%、4%、-5%、3%、-10%。 Q2均价分别为尿素1975元/吨、DMF4600元/吨、己二酸8400元/吨、醋酸2673元/吨、乙二醇4467元/吨,环比变化分别为%、-%、%、-%、-%。

公司在多数环比下跌的情况下,还能实现二季度的,再次彰显了公司出色的降本增效能力。   煤制乙二醇项目已达满产状态。

我国是聚酯生产大国,但是原料乙二醇自给率只有40%,大量依赖进口。 基于我国富煤少油的现状,煤制乙二醇面临较好的行业机遇。 以公司低成本的合成气为原料制备乙二醇,是产品结构向高附加值化工品延伸的又一成功尝试。

目前,公司于2018年投产的50万吨煤制乙二醇项目已经达到满产状态,成本优势显着,盈利能力突出,这也为公司的可持续发展提供了更强的动力。

  酰胺及尼龙新材料项目打开成长空间。

公司拟投资亿元建设30万吨/年的酰胺及尼龙新材料项目,目前项目已启动建设,技术、设计和施工已经开始签订,长周期制造设备的招标已经展开,随着新项目的推进和落实,公司的长期成长空间有望进一步被打开。   与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母分别为亿元、亿元和亿元,EPS分别为元、元和元,当前股价对应PE分别为10X、9X和8X。

维持“买入”评级。   风险提示:产品继续下跌;新项目的投产进度不及预期。

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